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这些基金中只有东吴行业轮动经历过完整的四个周期

更新时间:2019-08-22 15:17点击:

  行业轮动策略的中心思想是根据宏观经济的变化,把握不同经济周期下行业轮动规律,配置表现超越大盘的行业,从而获取超额收益。虽然各基金公司应用的模型不尽相同,但其框架都逃不出美林证券在2004年11月提出的投资时钟模型。

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  从图中可以看出,成立以来收益率超越同期业绩比较基准和沪深300的基金包括信诚周期轮动、新华行业周期轮换、天弘周期策略、华安行业轮动、光大行业轮动、上投行业轮动。其中新华行业周期轮换表现最为出色,大幅超越同期业绩比较基准。

  现任基金经理冯刚先生为上投摩根公司的投资总监,上任以来业绩大幅超越同类平均,12年排名在同类基金的10%。冯刚先生注意风险控制,最大回撤指标在同类中排名靠前。

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  从成立时间上看,东吴行业轮动、大成行业轮动、天弘周期策略的成立时间较长,已满3年。从基金规模上看,成立时间较早的东吴行业轮动和上投行业轮动规模较大,其余基金规模均较小,在10亿份以下。从费率上看,所有基金的费率结构均相同。从业绩比较基准上看,所有基金都选择了沪深300作为比较基准。

  接下来我们重点分析基金行业选择能力,根据每季度行业涨跌幅从高到低的顺序,赋予其从22分至1分的分值,再根据基金投资行业占股票市值比的权重进行加权平均计算得到该基金当季的行业选择能力得分,分数越高说明基金的行业选择能力越强。

  我们还可以进一步按照经济周期划分统计各周期基金的行业选择能力得分,由于大部分基金成立时间较晚,这些基金中只有东吴行业轮动经历过完整的四个周期。从图中可以看出过热期得分最高的是上投行业轮动,滞涨期得分最高的是华安行业轮动,衰退期得分最高的是博时行业轮动,由于只有东吴行业轮动经历过09年的复苏周期,因此尚无法比较复苏周期行业选择能力较强的基金。

  11只行业轮动主题基金均为股票型,其中农银汇理行业轮动成立时间最晚,目前仍在建仓期,因此不作为重点分析对象。

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  从行业选择能力得分上看,博时行业轮动、华安行业轮动和光大行业轮动行业选择能力较强,但需要注意的是,由于行业配置比例是根据每季度末的季报公布数据得出的,因此会存在一定滞后性,对于采用追涨杀跌策略的基金来说,该得分会向上偏移。

  行业轮动策略的中心思想是根据宏观经济的变化,把握不同经济周期下行业轮动规律,配置表现超越大盘的行业,从而获取超额收益。投资时钟理论将经济周期划分成四个阶段:衰退、复苏、过热和滞涨,在不同经济周期下,适合配置的行业也不同。

  从去年四季报公布的基金仓位看,目前仓位较高的基金有新华行业周期轮换、东吴行业轮动等,目前仓位较低的基金包括天弘周期策略、光大行业轮动等。从历史数据看,上投行业轮动、诺德周期策略的仓位变动幅度较小,天弘周期策略、博时行业轮动的仓位变动幅度相对较大。

  从图中可以看出,该理论将经济周期划分成四个阶段:衰退、复苏、过热和滞涨,在不同经济周期下,适合配置的行业也不同。在复苏周期,适合配置周期型成长型股票,行业上可以选择金融地产、高科技行业等;在过热周期,适合配置周期型价值型股票,行业上可以选择有色、钢铁、煤炭等行业;在滞涨周期,适合配置防御型价值型股票,行业上可以选择医药、消费、公用事业等行业;在衰退周期,适合配置防御型成长型股票,行业上可以选择金融、消费等行业。

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